贝乐斯 Think Analyze Invest - 加息与黄金

加息与黄金

我希望这篇文章彻底终结美联储加息打压黄金的叙事。因为美联储加息与黄金价格之间的关系，根本不是如此简单。这种强行把加息与黄金价格的变化相关联的叙事，违背了事实，无论是历史归纳还是逻辑演绎，都证伪了这种说法。

一般人基于简单的理解，认为加息会打压黄金，因为黄金没有利息，加息会让有息资产更具吸引力，从而打压黄金价格。这种理解过于简单，忽视了通胀与增长，更没有注意到黄金是对未来的预期，而不是现在的收益。

首先用反证法。2004-2006年美联储连续17次加息，从0.75%一直加到5.00%，结果黄金价格上涨了80%。之后的2008年，美联储降息到零，结果黄金反而跌了。2009年开始，美联储维持零利率，QE量化宽松，黄金彻底爆发。

其次再用最近一段时间的历史归纳。2022-2023年美联储加息，从零一直加到5.25%，结果黄金变化不大，没有下跌。2024年开始降息后，黄金确实上涨了，但是根本无法说是降息的原因。因为先后发生，同时发生，并不能证明因果关系。同样的道理，2026年美联储按兵不动，黄金却经历了暴涨暴跌。这也不能说是美联储利率政策的作用。

最后从底层逻辑演绎。黄金在正常情况下，是市场对通胀和增长的综合预期，具有期权的特征，对变化率反应，而不是简单的对价格本身反应。黄金在极端正反馈的异常状态，则完全是流动性驱动，根本与宏观基本面无关。这时候的黄金，完全是大众心理的体现，末日情结，极端叙事主导。

无论黄金是正常还是异常，都与美联储加息无关。但是，市场叙事需要解释，于是一次次把美联储拉进来，为黄金价格的大幅度变化找原因。

爱上美联储，为赋新词强说愁。