Yatırım 101 - Ağustos Enflasyonu Cuma Açıklanıyor, Faiz Artırım İhtimali %60

ABD piyasaları dün Labor Day nedeniyle kapalıydı, bugün açılıyor. Geride bıraktığımız cuma günü ise ana endeksler ayrıştı, S&P 500 ve Dow ekside kapanırken Nasdaq 100 artıda kaldı. Vadeliler karışık başlıyor, gece daha iyiydi şuan biraz satıcılı bir pozisyon var.

Bu haftanın çerçevesi tek kelimeyle enflasyon. Perşembe üretici fiyatları, cuma tüketici fiyatları geliyor. Fed 15-16 Eylül'de toplanıyor ama 5 Eylül'de suskunluk dönemine girdi, yani karar öncesi hiçbir yönlendirme gelmeyecek. Toplantının yönü bu iki veriye kalmış görünüyor.

Cleveland Fed'in anlık tahmin modeli ağustos tüketici enflasyonunu yıllık %3,38 görüyor, yani temmuzdaki %3,4 ile neredeyse aynı. Çekirdek tarafta ise tablo daha iyi, tahmin %2,38 ve temmuzdaki %2,5'in altında. Çekirdek, enerji ile gıdanın çıkarıldığı ölçü, Fed'in asıl baktığı yer orası.

Ancak manşette yukarı yönlü somut bir risk var. Motorin cuma günü ABD'de galon başına 5,85 dolara çıkıp Haziran 2022 rekorunu geçti. İran ile süren savaş yakıt akışını bozuyor, distilat stokları 1982'den beri en düşük ağustos seviyesinde. Motorin neredeyse her malın nakliyesine giriyor, dolayısıyla sürpriz gelecekse bu kalemden gelir.

Hafta başında vadeli piyasa eylül toplantısında faiz artırımına %60'a yakın ihtimal veriyordu, istihdam raporundan önce bu oran 50/50 civarındaydı. Yumuşak bir enflasyon verisi bu oranı geri çeker, yukarı sürpriz ise artırımı fiilen kesinleştirir. Bence faiz arttırımı zor ama piyasa beklentisini daha net bir yere çekebilir.

Temmuzda üretici fiyatları yıllık %4,7'ye indi, haziranda %5,5'ti. Manşet soğudu ama alttaki eğilim yapışkan, ticaret hizmetleri hariç ölçü %5,2'de kaldı.

Bu veride benim asıl baktığım yer başka bir kalem. Elektronik bileşenlerde üretici fiyatları yıllık %28 artmış. Tüketici tarafında bilgisayar yazılımı ve aksesuarları %21,2, tüketici harcamalarında bilgisayar ve çevre birimleri ise sadece %3,9. Yani üretici tarafındaki maliyet baskısı tüketiciye henüz tam geçmemiş.

Bu bizim için teknik bir ayrıntı değil. Geçen hafta Broadcom'un brüt marjını aşağı çeken "artan bellek içeriği" tam olarak bu %28'in içinde. Aradaki makas kapanırsa maliyet tüketiciye geçer ve enflasyon hikayesi büyür, kapanmazsa marj baskısı üreticide kalmaya devam eder.

Avrupa Merkez Bankası'nın faizi %2,25'ten %2,50'ye çıkarması kesin gözüyle bakılıyor. Fiyatlanmış olduğu için kararın kendisi haber değil, Lagarde'ın ekim toplantısı için vereceği sinyal önemli. Ekimde ikinci bir artırıma verilen ihtimal şimdilik %31,5.

Çarşamba ise Çin enflasyonu var. Temmuzda üretici fiyatları %3,5 ile yılların en yükseğine çıkmıştı, tüketici tarafı ise %0,5'te kaldı. Dikkat ettiyseniz bu, ABD'de gördüğümüz desenin aynısı. Üç büyük ekonomide de fabrika kapısı ısınıyor, tüketici sakin. Bu desenin ne kadar dayanacağı bu haftanın bir diğer sorusu.

Beklenti hisse başına 1,74 dolar kâr ve 19,14 milyar dolar gelir. Sipariş defteri, yani müşterilerin imzalayıp henüz teslim alınmamış işlerin toplamı 638 milyar dolara ulaşmış.

Ancak piyasa bu çeyrekte sipariş defterine bakmayacak. Hisse yıl başından beri yaklaşık %20 düştü ve düşüşün sebebi talep eksikliği değil, o talebi karşılamak için yapılan sermaye harcamasının nakit akışını nereye götürdüğü. Ana portföyümüzde Oracle taşıyoruz, o yüzden asıl takip edeceğimiz satır kâr değil nakit.

Aynı akşam Adobe de açıklıyor. Çarşamba günü ise Apple'ın eylül etkinliği var, yeni genel müdür John Ternus'un ilk lansmanı olacak. Kısacası hafta veriyle başlayıp bilançoyla bitiyor, ikisi de aynı soruyu farklı yerden soruyor, bu harcama dalgası enflasyon mu yaratıyor kâr mı.

Güzel bir hafta olsun diyelim, gelişmeler olursa konuşuyor oluruz.